Новое на сайте

Популярные записи

Источники и формы развития венчурного капитала :: Инновации и...

Венчурный капитал как экономическая категория является недостаточно изученной областью экономики. В мировой науке нет единого подхода к его определению. По этой причине в европейской практике и практике США к венчурному капиталу относят абсолютно разные виды инвестиций. В предлагаемой статье предпринята попытка уточнения его сути и отличия от прямых инвестиций. Кроме того, рассматриваются основные механизмы, благоприятствующие созданию, функционированию и росту венчурного капитала. При подготовке данной статьи автор опирался на наиболее известные исследования индустрии венчурного капитала [6—8] и работы белорусских экономистов в этой области (Т. Н.Источники и формы развития венчурного капитала :: Инновации и... Кондратьева [3] и др.). В указанных исследованиях венчурный капитал в основном рассматривается как форма инвестиций для создания новых или расширения существующих предприятий или реализации отдельных новаторских проектов [7, c. 21]. При этом отмечается, что подобные мероприятия обеспечивают быстрый рост производства и, соответственно, большую прибыль, значительно превышающую среднюю. Поэтому авторы сходятся на том, что венчурный капитал обеспечивает больший успех, особенно при создании, росте малых и средних фирм при их высокой деловой активности как получателей этого капитала [5, c. 12]. Такой подход позволяет не только дать характеристику венчурному капиталу как инвестиции, но и увязывает его с совокупностью некоторых предпосылок, при которых капитал превращается в свою особую разновидность — венчурный капитал. С середины 1980-х гг. некоторые исследователи обратили внимание на более сложную экономическую природу венчурного капитала, представив его как сочетание, комбинацию менеджментного ноу-хау и финансовой поддержки, которая предоставляется той или иной фирме в фазе высокого риска ее развития. При этом венчурный капитал опять-таки связан с условием высоких темпов роста фирмы (выше среднего по отрасли, региону, макроэкономике), с небольшой долей использования собственного капитала, а также с возможностью реализации новаторской идеи, направленной на создание нового продукта или услуги. В этом аспекте венчурный капитал в значительной мере отражал процессы, протекающие в малых предпринимательских структурах с их особой инновационной и деловой активностью и совокупностью факторов, под воздействием которых осуществляется наиболее динамичное производство новых продуктов и услуг. С теоретической и методологической точек зрения представляет также интерес рассмотрение венчурного капитала в качестве разновидности финансового, вырастающего из обособления, обобществления и слияния на базе монополий старых традиционных форм общественного капитала — промышленного, банковского, торгового. Действительно, финансовая форма содействует мобильности капитала, усиливает его стремление перетекать из стагнирующих отраслей экономики в технологически передовые и быстро растущие. Однако финансовый капитал одновременно усиливает монополистические тенденции в национальном экономическом организме, что может служить тормозом обновления производительных сил, научно-технологической динамики. Подобное положение чуждо природе венчурного капитала, отличающегося особой инновационностью, гибкостью, мобильностью, ликвидностью и разновидностью форм. Поэтому рассмотрение последнего в качестве особой функциональной формы финансового капитала еще недостаточно для раскрытия сложного экономического содержания «венчура». Тем более, что в ходе воспроизводственных процессов венчурный капитал проявляет способность к особой интеграции с другими видами ресурсов, выступающими в качестве факторов экономической динамики, что трудно объяснить с позиции только его финансовой природы. Анализ особенностей и функций венчурного капитала, их сравнение с экономическим содержанием капитала вообще, раскрытым классиками экономической теории, позволяют охарактеризовать экономическую сущность венчурного капитала как разновидность финансового капитала, выполняющего роль особого инвестиционного фактора-ресурса в общественном воспроизводстве, имеющего преимущественную направленность действия на активизацию научно-технической и инновационной деятельности, сочетающего высокие риски и неопределенность конечного совокупного рыночного эффекта со сверхвысокой доходностью вложенных в новые или развивающиеся фирмы средств [7, c. 23]. В английском языке слово «венчур» имеет множество значений. Его можно перевести как рискованное, смелое предприятие (опасная затея), а также как предприятие, фирма. Употребляя данный термин применительно к экономической сфере, можно толковать его как «фирма, предприятие, рискованное начинание» [4, c.657]. «Большой экономический словарь» под ред. А. Н. Азрилияна разъясняет термин «венчурный» как рискованный [1, c. 115]. Таким образом, в составе словосочетаний слово «венчур» означает «рисковый, высокорисковый» (например, венчурное финансирование — высокорисковое финансирование). Используемое же отдельно (не в словосочетании) слово «венчур» означает новое предприятие. Понятия «венчур», «венчурный капитал», «венчурное финансирование», «венчурная деятельность» неразрывно связаны с изобретательской деятельностью, а также с созданием и функционированием предприятия по внедрению результатов данной изобретательской деятельности в коммерческое производство. Поэтому для более точного определения понятия «венчурный капитал», необходимо рассмотреть его по стадиям развития предприятия. Известно, что полный цикл жизни предприятия состоит из нескольких этапов. 1. Предстартовый: — зарождение (seed) — разработка новых технологий, продукции, услуг (это только проект или бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследований или создания пилотных образцов продукции перед выходом на рынок); — начальный этап — оформление технической документации (получение патента и прочая защита прав интеллектуальной собственности), выпуск опытного образца. 2. Стартовый (start up) — недавно образованная компания (обычно нуждается в дополнительном финансировании для проведения научно-исследовательских работ и организации начала продаж). 3. Начальная стадия (early stage) — компания, имеющая готовую продукцию и находящаяся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации. Такие компании могут не иметь прибыли и, кроме того, могут требовать дополнительного финансирования для завершения научно-исследовательских работ. 4. Расширение (expansion) — компании, которым требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения основных фондов или рабочего капитала. 5. Зрелость. 6. Угасание. 7. Ликвидация предприятия. Финансировать предприятия на первых четырех этапах деятельности (на профессиональной основе) — значит осуществлять венчурное финансирование. Инвестиции в данной отрасли и являются венчурным капиталом (venture capital). Венчурный капитал — инвестиции в новый, только создаваемый бизнес с привлекательными перспективами роста, который не имеет доступа на фондовый рынок [6, c. 889]. Источники финансов венчурной деятельности подразделяются на собственные, заемные и привлеченные [3, c. 23]. Собственные — это финансовые ресурсы, принадлежащие предприятию. Их удельный вес варьируется на разных стадиях развития предприятия (венчура). На стадии формирования предстартового и стартового капитала собственные средства инициаторов проекта составляют основную долю финансовых ресурсов (80 %) [3, c. 23]. На последующих стадиях удельный вес собственных средств венчура незначительный. На стадии выкупа акций владельцами венчура собственные средства вновь могут составить основную долю финансовых ресурсов. К собственным средствам относятся: взносы учредителей в уставный капитал предприятия; прибыль, полученная от реализации продукции, оказания услуг; средства, полученные от сдачи в аренду имущества. — выручка от реализации продукции, оказания услуг; — основной капитал венчура, представление которого в пользование другим хозяйствующим субъектам приносит доходы; — продажа активов, сокращение оборотного капитала; — дебиторская задолженность [3, c. 47]. Заемные финансовые ресурсы привлекаются инициаторами венчурного проекта на кредитной основе. На разных этапах становления венчура могут использоваться разные по своему содержанию заемные ресурсы. На стадии формирования предстартового и стартового капитала удельный вес заемных средств, по мнению Т. Н. Кондратьевой, составляет около 20 % [3, с. 49]. В качестве займодателей выступают в таком случае родственники, знакомые, друзья учредителей венчура. На последующих этапах займодателями могут выступать профессиональные инвесторы — банки, страховые, финансовые компании и др. Основными же источниками заемных средств являются кредитные ресурсы банков, финансовые ресурсы других инвесторов, имущество, привлекаемое на основе инвестиционного лизинга. Привлеченные финансовые ресурсы — это ресурсы, как правило, привлекаемые на паевой или акционерной основе. Заемные (на профессиональной основе) и привлеченные финансовые ресурсы в совокупности образуют венчурный капитал — особую форму децентрализованных финансовых ресурсов. Исходя из изложенного можно отметить, что венчурный капитал как источник финансирования деятельности новых предприятий существует тогда, когда имеется конкретное предприятие. Иначе говоря, он возникает вместе с зарождением товарно-денежных отношений. Начиная с 1950-х гг. для финансирования молодых предприятий, а также просто бизнес-идей начали создаваться фонды (т. е. появился институциональный венчурный капитал), в которые инвесторы стали вкладывать свои финансовые ресурсы, а управляющие данными фондами — искать перспективные проекты и изобретателей-предпринимателей и производить инвестирование. При этом финансировались в основном инновационные (высокотехнологичные) молодые предприятия. Благодаря ряду факторов в этот период (технологическая революция, наличие свободного капитала, предпринимательских талантов, стабильная экономическая ситуация, умело проводимая государствами инновационная политика), венчурный капитал сыграл значительную роль как в развитии новых технологий, обогащении венчурных капиталистов, так и в росте количества рабочих мест, увеличении доли высокотехнологичной инновационной продукции в ВВП и в экспорте государства. Например, в США компании, получившие венчурное финансирование, обеспечивали в общей сложности около 12,5 млн рабочих мест. По приблизительным оценкам, компании, основанные в США с помощью венчурного капитала, производят ежегодно около 1,1 трлн дол. США товаров и услуг, что составляет 11 % ВВП страны [7, c. 27]. — аккумуляция финансовых ресурсов как юридических, так и физических лиц. Это дает возможность, во-первых, привлечь дополнительные инвестиции в перспективные, наукоемкие отрасли; во-вторых, изъять из обращения часть наличных денежных средств и таким образом снизить давление на товарный и денежные рынки, стабилизировать курс национальной валюты; — норма прибыли в венчурном бизнесе выше, чем средняя по экономике. Это позволяет привлечь в эту сферу иностранный капитал, денежные средства отечественных инвесторов, что значительно улучшает положение на финансовом рынке страны; — субъекты венчурной деятельности участвуют в формировании доходов бюджета. С развитием венчурной деятельности, ростом доходов участников венчурной деятельности увеличиваются и доходы бюджета (в форме налогов) от этой деятельности; — наряду с бюджетным венчурный механизм становится еще одним способом перераспределения финансовых ресурсов в масштабах экономики благодаря определенным преимуществам: оперативность, отсутствие лоббирования, субъективистских подходов в распределении финансовых ресурсов (в большинстве случаев — это финансирование инновационных производств). Организационное оформление венчурного капитала датируется 1958 г., когда Конгресс США принял решение о начале реализации программы

Похожие статьи:

Hosted by uCoz